法国敏白灵医药行业:VE行情回暖 关注行业投资机会
VE量价均呈回升态势：根据我们跟踪的原料药数据，5月份维生素E报价从前期的100元/公斤回升至125元/公斤左右，涨幅约25％，但距离08年250元/公斤的价格高点仍较远。1-4月份出口数据显示，4月份单月出口数量环比增长43.3%,已经达到2007年的正常需求水平，比08年的旺盛市场仍萎缩30％左右。
夏季陆续停产形成价格支撑：随着夏季到来，企业陆续进入夏季检修期。新和成已于5月22日发布公告，决定在5月下旬至8月下旬停产VA,6月下旬至8月下旬停产VE。据悉，DSM也可能在近期进入停产检修期。陆续到来的停产计划有利于维生素E进一步去库存化，保持供方的优势地位，经销商目前的屯货已经不多。如我们在以前的报告中所述，由于维生素E的技术壁垒和环保管制，近期进入新竞争者的可能性很小。目前VE行业四大寡头垄断的格局仍在延续，有利于价格的维持。此外，我们认为逐步回暖的经济也有望使大宗维生素产品的需求恢复到正常水平。
小品种维生素回暖慢于VE：相比之下，小品种维生素A和生物素的行情尚未与维生素E同步回暖。VA和VH目前的价格和销量还没有见到明显的抬头，产能过剩仍是主要原因，有待进一步的库存消化。
具有周期性特征的医药股，投资机会渐显：按照美林投资时钟，经济复苏阶段，周期性行业投资价值显著。原料药是医药行业中比较特殊、具有周期特性的子行业，下半年可以关注VE相关企业的投资机会。新和成由于停产检修期较长，业绩的不确定性相对较大。预计浙江医药09年业绩为1.81元，我们认为在行业回暖阶段给予15倍左右估值比较安全和合理，公司股价仍有较大上涨空间，建议投资者关注。
